比特币ETF2.0？？贝莱德带着BITA来了

北京时间6月12日，市场传来一个很多人还没意识到其意义的消息。

贝莱德提交了新的比特币ETF产品——BITA（iShares Bitcoin Premium Income ETF）的相关上市文件。

从产品名字就能看出来，它和大家熟悉的IBIT并不一样。

IBIT解决的是“怎么买比特币”的问题，BITA解决的则是另一个问题：

持有比特币期间，能不能获得现金流。

这个话题，可以去B站，看我的同名账号，今日发布的视频。

（不让放链接了……）

如果说2024年现货ETF获批，代表比特币正式进入华尔街主流资产体系。

那么BITA的出现，则意味着比特币正在进入金融化的下一阶段。

从价格资产，开始向收益资产演化。

可能很多人不知道，比特币一直有一个天然“缺陷”。

黄金有这个问题，白银有这个问题，比特币同样有这个问题。

它们本身不产生现金流。

你买了一套房子，可以收租。

你买了一家公司的股票，可以获得分红。

你买国债，可以获得利息。

但如果你买了一枚比特币。

你只能等待价格上涨，价格涨了赚钱，价格不涨，就没有收益。

因此在传统金融体系里，比特币长期处于一个比较尴尬的位置。

它是优秀的价值储存工具，却不是优秀的现金流工具。

对于很多大型机构来说，仅仅拥有上涨潜力是不够的。

因为那些体量巨大的养老金、基金公司、家族财团等长期资本，更关注另一件事情：

每个月能不能持续产生收益。

这也是为什么过去十几年，很多机构即便认可比特币，也始终没有大规模配置。

其中一个角度就是：因为它无法满足传统资产配置框架中的收益需求。

那么BITA到底做了什么？

很多人看到新闻后，以为贝莱德发明了什么新技术，其实并没有。

BITA使用的是华尔街已经运行几十年的经典策略：备兑看涨期权（Covered Call）。

简单来说，基金会持有大量比特币相关资产，同时定期卖出看涨期权。

卖出期权后，基金可以提前收到一笔权利金收入，这些收入再定期分配给投资者。

于是神奇的事情发生了，原本只能等待上涨的资产，开始源源不断地产生现金流。

当然，这里必须说清楚一个容易被误解的地方。

很多媒体喜欢说：“比特币开始生息了。”

严格来说并不准确，比特币本身并没有产生利息，它依然不会分红，不会派息，不会凭空创造收益。

BITA获得的收益，本质上来自另外一群市场参与者。

有人愿意支付权利金去购买未来上涨的机会。

而基金则把部分未来上涨空间出售出去，换取今天的现金收入。

换句话说，未来BITA不是让比特币生息，而是把未来可能出现的一部分涨幅，提前兑换成现金流。

那么为什么贝莱德要做这件事？因为比特币市场已经足够大了。

过去十几年，比特币一直在完成一件事情：

证明自己是一种资产。

而现货ETF获批后，这件事情基本已经完成。

接下来要做的，是让更多传统资本能够以熟悉的方式参与进来。

对于很多机构投资者而言。

他们并不追求一年翻倍，他们更关注组合稳定性，更关注现金流，更关注收益与风险之间的平衡。

如果给他们两个选择。

A：持有比特币，承担全部波动。

B：获得部分上涨收益，同时每个月获得现金分配。

很多资金会毫不犹豫选择B。

因为这更符合他们长期资金管理的逻辑。

这也是为什么收益型ETF在传统市场非常受欢迎。

本质上，它们满足的是另一类投资需求。

所以，现在再看BITA最大的意义，可能不是资金流入，而是一种新的投资认知改变。

过去很多人理解比特币的方式只有一种：低买高卖。

赚取价格上涨带来的收益，但当越来越多金融产品围绕比特币出现时。

这种认知正在发生变化。

未来的比特币市场可能同时存在：

持有现货的人。

赚取收益的人。

做市的人。

提供流动性的人。

对冲风险的人。

甚至以比特币为底层资产构建养老金产品的人。

当一种资产开始拥有越来越丰富的金融层次时，它的成熟度往往也会同步提升。

回顾历史，黄金的发展路径其实非常类似，最初只是实物黄金，后来出现黄金ETF。

再后来出现黄金期货、黄金期权、黄金收益产品。

最终形成完整的金融生态。

而如今，比特币正在走向类似的道路。

相信，听完这些，很多人最关心的仍然是：BITA会不会推动比特币上涨？

答案是：可能有帮助，但真正重要的并不是短期价格。

任何新ETF的资金流入，都有机会带来新增需求。

但更重要的是，BITA扩大了潜在投资者群体，过去不愿意持有比特币的人，未来可能愿意持有BITA，过去无法将比特币纳入收益组合的人，未来可能都会开始配置相关产品。

这种投资群体的扩张，往往比短期资金流入更重要，因为它会持续很多年。

甚至我相信，BITA上线的那天，比特币价格也不会有太大的震动，就如同2024年比特币现货ETF正式上线的那段时间。

如果把过去十七年的比特币发展浓缩成一句话。

那么大概是这样：

2009年，比特币诞生。

2017年，比特币进入大众视野。

2024年，比特币进入主流金融体系。

而现在。

比特币正在被重新包装成各种传统金融产品。

现货ETF只是开始，收益ETF只是开始，未来还会出现更多围绕比特币构建的新型金融工具。

有人喜欢这种变化，有人讨厌这种变化，但无论喜欢还是讨厌。

有一件事情已经越来越明显。

华尔街正在做的，不是改变比特币，反而是在改变传统资本参与比特币的方式。

也许，有人会将BITA带来的现金流效应，与微策略（Strategy）发行的高收益证券进行类比。

两者表面上看都能够提供收益，甚至收益率可能处于相近区间，但底层逻辑和风险结构其实完全不同。

【微策略模式（Strategy Securities）】

投资者 → 购买公司债券、优先股等证券 → Strategy募集资金继续买入比特币

风险来源：

承担公司的信用风险

承担公司的经营与融资风险

间接承担公司杠杆带来的波动风险

底层资产与公司主体并非法律隔离

本质上，购买微策略发行的证券，是将资金借给一家以比特币为核心资产的上市公司，投资者获得的收益，来自公司的信用承诺、融资能力以及资产负债表管理能力。

换句话说，你买的首先是一家公司的证券，其次才是间接获得比特币敞口。

【贝莱德BITA模式】

投资者 → 购买BITA ETF → 基金持有IBIT份额并执行备兑看涨策略

风险来源：

比特币价格波动风险

期权策略收益波动风险

牛市中部分上涨空间被限制

BITA则是一只标准的交易所交易基金（ETF）。

它的每一份份额背后，都对应着由独立托管体系管理的底层资产，基金资产与贝莱德自身资产相互隔离，即便资管公司出现经营问题，基金资产仍然受到独立法律框架保护。

它没有公司信用风险，也不依赖企业持续融资来维持运作。

投资者承担的核心风险，本质上仍然来自比特币本身的价格波动，以及备兑看涨策略带来的收益上限。

简单来说：

买微策略证券，你是在承担一家公司的风险。

买BITA，你是在承担比特币的风险。

前者更像是“借钱给一家公司买比特币”。

后者更像是“持有比特币，同时把部分未来上涨空间兑换成今天的现金流”。

对于普通投资者来说，BITA未必适合所有人，追求极致上涨的人，可能仍然更喜欢直接持有比特币。

但对于那些既认可比特币长期价值，又希望获得持续现金流的人而言。

BITA提供了一个全新的选择，投资世界最有趣的地方，从来不是答案。

最后……

可能有人还会说，这样比特币就被垄断了，这样比特币就更加中心化了，这个我们且行且看吧。

当华尔街开始研究如何围绕比特币创造收益、管理风险、构建现金流的时候，某种意义上，比特币已经走过了最艰难的那段路。

因为真正重要的，从来不是华尔街是否接受比特币。而是华尔街开始思考：

如何把比特币卖给整个世界。

（本文完）

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